煤炭开采行业动态研究:8月动力煤行业大幅去库存火力发电增速转正 投研报告星空体育下载
发布时间:2024-09-21 00:57:22

  国海证券近日发布煤炭开采行业动态研究:8月动力煤行业大幅去库存,火力发电增速转正。

  煤炭:8月原煤生产平稳增长,进口同比增速收窄。8月份,规上工业原煤产量4.0亿吨,同比增长2.8%,增速与7月份持平;日均产量1279万吨,月度环比增加20万吨/天。进口煤炭4584万吨,同比增长3.4%。1-8月份,规上工业原煤产量30.5亿吨,同比下降0.3%。进口煤炭3.4亿吨,同比增长11.8%。

  电力:规上工业电力生产加快。8月份,规上工业发电量9074亿千瓦时,同比增长5.8%,增速比7月份加快3.3个百分点。1-8月份,规上工业发电量62379亿千瓦时,同比增长5.1%星空体育下载。分品种看,星空体育下载8月份,规上工业火电由降转增,水电增速回落,核电、风电、太阳能发电增速有所加快。其中,规上工业火电同比增长3.7%,7月份为下降4.9%;规上工业水电增长10.7%,增速比7月份回落25.5个百分点;规上工业核电增长4.9%,增速比7月份加快0.6个百分点;规上工业风电增长6.6%,增速比7月份加快5.7个百分点;规上工业太阳能发电增长21.7%,增速比7月份加快5.3个百分点。

  供应:8月原煤生产同比平稳增长,进口同比增速收窄。根据国家统计局数据,2024年8月,规上工业原煤产量4.0亿吨,星空体育下载同比增长2.8%,增速与7月份持平;1-8月份,规上工业原煤产量30.5亿吨,同比下降0.3%。2024年8月,规上工业原煤日均产量为1279万吨,月度环比增加20万吨/天,同比增加46万吨/天。2024年8月,我国进口煤炭4584万吨,同比增长3.4%;1-8月我国累计进口煤炭3.4亿吨,同比增长11.8%。按照2024年1-8月国内产量同比增速-0.3%以及进口量同比增速11.8%计算,国内煤炭供应同比增速为0.8%(供应增速测算未考虑热值变化)。

  电力需求:规上工业电力生产有所提速,火电增速由降转增。2024年8月,全国实现发电量9074亿千瓦时,同比增长5.8%,增速比7月份加快3.3个百分点;1-8月全国实现发电量62379亿千瓦时,同比增长5.1%。8月份火电由降转增,水电增速回落,核电、风电、太阳能发电增速加快。8月份,规上工业火电同比增长3.7%,7月份为下降4.9%;8月份规上工业水电增长10.7%,增速比7月份回落25.5个百分点;8月份规上工业核电增长4.9%,增速比7月份加快0.6个百分点;8月份规上工业风电增长6.6%,增速比7月份加快5.7个百分点;8月份规上工业太阳能发电增长21.7%,增速比7月份加快5.3个百分点。2024年1-8月,火电发电量41968亿千瓦时,同比增长1%,占规上总发电量比例达到67%,水电、风电、核电、光伏占比分别为14%、10%、5%、4%。

  钢铁需求:8月焦炭产量同比负增长;钢铁出口增速维持高位。2024年8月我国实现生铁产量6814万吨,同比减少8.8%,降幅较7月扩大0.8pct;焦炭产量4089万吨,同比减少2.1%,月度同比有所下滑,7月为同比增加2.7%。1-8月我国生铁累计产量5.78亿吨,同比减少4.3%;焦炭累计产量3.2亿吨,同比-0.4%。从下游来看,基建等投资增速较高,汽车等制造业产品产量和钢材出口表现较好,地产边际改善但仍然偏弱,2024年1-8月基建投资完成额同比+7.87%,房地产开发投资完成额同比-10.2%,房屋新开工面积同比-22.5%,较1-7月累计降幅收窄0.7pct。此外,2024年1-8月汽车产量同比+3.4%,以及钢材出口同比+20.6%,对钢铁需求有较明显拉动。

  建材及化工等需求:化工需求方面,水泥和甲醇情况出现分化,2024年1-8月,全国水泥产量11.6亿吨,同比-10.7%;甲醇生产较为旺盛,2024年1-8月甲醇周均产量达到170.8万吨,同比增长8.9%。

  按照煤炭工业协会数据,若按照2023年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为62%、15%、8%、8%计算,我们估算2024年1-8月四大行业带动煤炭消费同比减少0.1%。

  库存:8月份动力煤库存消化较好。2024年8月,动力煤生产企业库存增加9.6万吨(月末相对月初,下同)至1406万吨;北方港口动力煤库存下降103万吨至2367万吨;南方港口动力煤库存下降202万吨至3638万吨;沿海八省电厂库存下降185万吨至3440万吨;内陆十七省电厂库存下降629万吨至8411万吨。炼焦煤生产企业库存环比增加105万吨至547万吨;北方港口炼焦煤库存增加52万吨至351万吨;焦化厂炼焦煤库存减少14万吨至209万吨;钢厂炼焦煤库存减少4万吨至476万吨。

  近期动力煤产业链方面,国内生产和进口供应整体弹性较小,港口结构性缺货问题依然较为严重,下游电厂的日耗在高位震荡,维持刚需采购,在前期港口及电厂库存去化较好的背景下,上周产地和港口市场价格出现小幅上涨,煤价表现强劲、逆市上涨。焦煤产业链方面,产业链呈现一些积极信号,上周铁水产量继续回升,螺纹钢价格有所回升,港口焦煤价格筑底震荡,价格底部较为确认。我们认为,从大方向来看,行业投资逻辑依然未变,我们预计未来若干年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性,维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会:(1)全年业绩质量高标的:晋控煤业、电投能源等。(2)稳健型标的:中煤能源、中国神华、陕西煤业等。(3)煤电一体化标的:新集能源等。(4)低位冶金煤标的:淮北矿业、平煤股份。(5)低位山西煤企:华阳股份、山煤国际、潞安环能、山西焦煤等。

  风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩可能不及预期风险;6)测算误差风险。(国海证券 陈晨)

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