5月份以来，A股市场上的电网设备股表现出色。截至5月14日，在上证指数上涨1.32%的情况下，不仅电网设备行业指数上涨了6.52%，且业内130家标的公司也有114家实现了上涨，其中，个股涨幅超过10%的有35家，积成电子、扬电科技、九州集团是涨幅前三公司，分别上涨了46.33%、38.47%、30.16%。电网设备股整体市场表现出色与海内外电力市场需求转热有关，还有公司基本面走向稳健的积极因素支撑。

　　一季度，在国内经济持续复苏下，我国电力消费延续较快增长，多个新产业用电呈现两位数增长，比如高技术及装备制造业用电量同比增长14.5%，充换电服务业用电量同比增长70.1%……据东方财富Choice披露的行业数据，我国在多数情况下月用电数据要明显超过发电数据，以今年3月为例，全社会累计用电缺口高达1001.4亿千瓦时，缺口累计同比增长了103.95%。

　　用电存在缺口，使得国家近年持续加大电力工程方面投资，仅今年一季度的电力工程投资完成额就达2131亿元，同比增长10.3%。其中，电网工程投资完成额766亿元，同比增长14.7%；电源工程投资完成额1365亿元，同比增加8.0%。

　　对于电网建设方面投资，年初时，国家电网曾表示，2024年仅电网建设方面的投资将超过5000亿元，将继续加大包括特高压工程在内的数智化坚强电网的建设力度，同时围绕数字化配电网等应用场景打造一批数智化坚强电网示范工程。

　　3月中旬，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案明确，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。在设备更新政策出台后，截至目前，国内已有20多个省市相继发布了涉及发输配电设备更新方面的相关政策。其中，江苏省明确到2027年输配电设备更新投资240亿元以上；浙江省指出将每年投资25亿元以上，用于持续推动老旧变电设备和输电线路改造、电网设施智能化升级……

　　另外，在国内持续加大电力投资的同期，海外电网投资也有望迎来加速发展。根据BNEF预测，在净零情景（NZS）下，2022年—2030年间美国电网投资年均复合增长率为9.3%，欧洲年均复合增长率为7.5%，亚太年均复合增长率为15.9%，其他地区年均复合增长率为16.6%。

　　兴业证券认为，电网设备是电力系统中必不可少的组成部分，政府对电力行业的投资规模相对较大，其市场需求受到经济周期的影响较弱，长期来看将充分受益于国家基础投资而稳步增长。而中金公司则指出，海外电网投资进入景气度上行周期，中国电力设备企业具备长期竞争力，叠加海外部分环节本土供应存在缺口，电力设备产业链出海有望迎来加速发展的黄金期。

　　在上市公司业绩层面，多家电网设备股在今年一季度不仅实现了业绩同比增长，且环比增幅也明显超预期。

　　据东方财富Choice数据，今年一季度有93家电网设备公司实现了营收同比增长，占行业内130家标的公司的71.54%。其中，营收同比增速超过30%的公司多达22家，扬电科技、金利华电、大烨智能、风范股份的营收增速分别达到199.43%、147.89%、118.68%和100.38%；归母净利润方面，有78家实现了同比增长，占比60%。其中，有20家公司的归母净利润同比增速实现翻倍增长，扬电科技、广电电气、西力科技、风范股份的净利润增速分别达到2458.23%、694.72%、521.79%、471.62%。

　　值得一提的是，在利好的同比业绩数据支撑下，扬电科技、神马电力、三变科技、特锐德等公司5月份以来市场表现相对出色，其中，扬电科技的区间涨幅高达38.47%。

　　上市公司业绩增长环比方面，据东方财富Choice数据，130家电网设备公司中，有15家公司今年一季度实现了业绩环比增长，占比11.54%。其中，营收环比增长最多的是宝光股份和双杰电气，分别环比增长了96.78%和69.91%。相比营收环比增长公司偏少情况，实现归母利润环比增长的公司明显变多，有59家公司成功实现业绩环比增长。其中，双杰电气、众业达星空xk体育官网、广电电气的业绩环比增速分别达到7663.63%、1566.47%、955.46%。

　　对于业绩环比增长最高的双杰电气，国元证券在最新研报对其给予了“增持”评级，认为“受益于新型电力系统改革的发展趋势，双杰电气输配电业务恢复性增长。同时，双杰电气把握新能源行业的高速发展趋势，业务延伸至光伏、储能和充换电等新能源领域，订单不断落地，业绩第二成长曲线显现。”

　　值得指出的是，因行业景气度的回升，超过半数的电网设备股现金流在今年一季度实现了稳步改善，且盈利能力也得到一定幅度提升。在经营活动现金流净额方面，据上市公司一季报数据，130家电网设备股中有76家公司实现了经营活动现金流净额同比增长率为正，占比达58.46%，其中，长城科技、金冠股份等25家公司经营活动现金流净额同比增长率达到100%以上。在销售毛利率方面，相较2023年的销售毛利率，有62家电网设备股的一季度销售毛利率要高于2023年数据，其中，星空体育app下载殷图网联、杭州柯林、*ST红相的毛利率变化在十个百分点以上，销售毛利率分别由2023年末的32.98%、59.38%、23.18%提升至一季度的55.33%、75.93%、34.56%。

　　目前，电网设备公司的新蓝海即海外市场，成长性喜人。据海关总署数据，电网设备中的变压器2010—2022年间的出口规模年均复合增长率为5%，2022年达到44.6亿美元，2023年1—11月变压器出口金额同比增长了14%；电能表2017—2022年间出口金额年均复合增长率为8%，2022年达到12.0亿美元，2023年1—11月出口金额同比增长了20%。

　　对于电网设备出口数据的持续向好，相关上市公司2023年年报数据也予以了佐证。据东方财富Choice数据，有90家电网设备股披露了海外业务收入情况，相比2022年多出1家。

　　据统计，2023年海外业务收入达到10亿元以上的公司有14家，最高的前5家公司是特变电工、正泰电器、宏发股份、华通线缆、海兴电力，海外业务收入分别达到92.64亿元、82.68亿元、45.69亿元、35.39亿元、27.91亿元，占各自主营业务收入的9.62%、14.57%、36.47%、68.38%、67.05%。在海外业务占营收比例上，截至2023年末，海外业务占比在10%及以上的公司有26家，其中，华盛昌、凯发电气、华通线缆、海兴电力、神马电力的海外业务占比分别达到86.61%、72.44%、68.38%、67.05%。

　　在电网设备股中，科陆电子的海外业务收入占比上升最快，由2022年末的14.74%上升为2023年末的45.77%。公司在年报中表示，对海外电表市场方面，公司在深耕原有市场的同时，持续加大亚太、非洲及拉美等地区的市场开拓力度，完成欧洲市场订单的交付。2023年，公司海外市场新增订单约6亿元，同比明显上升。储能业务方面，依托海外电网渠道优势，积极拓展亚非拉储能市场。2023年，公司完成约1.3GWh储能系统交付。

　　同样是对于海外业务贡献情况，思源电气在2023年年报中表示，公司来自海外市场的营业收入为21.58亿元，同比增长了15.71%。海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%。华明装备在年报中表示，营收大幅增长主要得益于国内电网投资、工业用电、海外市场等领域的需求持续增长；同时，分接开关海外市场直接出口收入2.42亿元，同比增长72%。

　　“中国企业出口的主要驱动力为技术和制造能力、性价比、服务优势。”中金公司在研报中指出，海外智能电表、中低压设备的竞争格局较为分散，尚未出现有明显优势的领导者，我们认为分散的竞争状态为中国企业开拓海外市场提供了发展机遇；高压设备的供应商相较中低压侧更加集中；电力电缆、变压器分接开关的海外集中度较高，部分市场呈现寡头或垄断格局。“短期来看，变压器、变压器分接开关等环节面临海外本土产能供应偏紧的问题，国内厂商有望凭借优质产能承接海外订单外溢，加速出海进程。”

　　兴业证券则在看多的同时，也给出了风险提示，其认为原材料价格持续上行将增加中游成本，挤压下游利润，从而影响电网设备整体行业需求，“若政策效果不及预期，则行业格局将难以达到预期状态。此外，若下游需求减弱，则整个产业链的盈利将受到影响。”

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